提要

据文本消息，随着AI相关科技板块持续占优，成长与价值板块分化趋于极致，5月末以来科技板块内部波动加大，部分价值板块有所表现，市场对风格是否逆转讨论增多。文章分析历史上风格逆转条件，探讨本次市场风格走向及路径，指出市场行业分化大后易短期再平衡但不一定逆转，交易极致分化后风格收敛程度不同，风格逆转必要条件是宏观流动性环境变化且基本面有较大催化。当前可能是风格再平衡，逆转概率不大，因科技相对基本面优势延续、宏观流动性环境相对稳健。市场震荡整固或延续，短期风格再平衡应均衡配置，科技内部或热点切换，地产白酒等消费板块有补涨机会，关注供需格局改善的资源品及券商，同时提示地缘局势恶化超预期、国内经济修复波动风险【东方财富网链接】

商机眼

本周申万一级行业中煤炭板块领涨，涨幅达6.4%。回顾13 - 15年、19 - 21年两轮牛市，科技是主要引领行业。用科技融资额占比相较于全市场的融资占比的偏离度衡量科技交易极致程度，发现交易情绪的极致分化常出现在牛市中后程，如13 - 15年、19 - 21年及本轮牛市，之后都出现不同程度风格收敛。 历史上，多数情况是风格再平衡，如20/07 - 21/03、25/09 - 25/11；少数情况发生风格逆转，如14/10 - 14/12。14年底风格逆转，14/11 - 14/12期间非银金融涨幅100.4%、银行为55.7%，电子等科技板块领跌。14/01 - 14/10成长板块大幅跑赢价值，14年底金融地产等价值板块大涨，背后驱动因素：流动性上，14/11 - 15/6央行连续4次降息和2次降准，融资余额从14/10初的6256亿元升至15/12最高的10210亿元；基本面看，金融地产板块归母净利累计增速自14Q4的10.6%提升至15Q2的16.7%。 20 - 21年风格仅再平衡，19/01 - 20/07牛市初期科技领涨，20/10 - 21/02中期周期和金融地产接力上涨，涨幅分别为19.9%和5.8%，同期先进制造涨幅为14.3%。原因在于宏观流动性有收紧预期，地产、银行等传统价值股缺乏基本面逻辑催化。 当前科技行情交易热度逼近历史极值，部分价值板块估值和持仓处历史低位，市场风格或再平衡，但逆转概率不大。从基本面看，科技相对基本面优势延续，电子设备行业利润同比增速高达78.6%，26Q1/25Q4科技板块归母净利累计同比增速为30.4%/19.8%，同期金融地产板块为2.1%/5.4%；宏观流动性环境相对稳健。本周市场延续震荡巩固态势，上证涨跌幅 - 0.3%、沪深300为0.3%。