提要

据第一财经1月9日报道，两家大模型公司MiniMax和智谱在港交所上市，分别估值近700亿港元和超过千亿港元。MiniMax首日股价上涨近110%，而智谱上涨超13%。MiniMax主打C端产品，用户规模大，吸引了更多国际资本，而智谱专注B端市场，客户集中但增长乏力。两家公司上市标志着中国AI行业的转型，未来将影响整个行业的投资和市场情绪。【第一财经链接】

商机眼

在近期的港交所上市中，两家大模型公司MiniMax和智谱分别以近700亿港元和超过千亿港元的估值引起市场关注。MiniMax在上市首日大涨近110%，收报345港元/股，总市值超过1050亿港元；智谱的股价在挂牌首日上涨超13%，9日继续上涨超20%至158.6港元/股，总市值达到698亿港元。两家公司在上市前的超额认购倍数分别为1837倍和1159倍，显示出市场对其认可度的差异。 在商业路径上，MiniMax主打C端市场，其应用如Talkie和海螺AI等用户累计超过2亿，收入结构多元化，2025年收入预计达5340万美元，同比增长174.7%。相较之下，智谱聚焦于B端市场，核心收入来源为本地化部署，2025年上半年收入为1.9亿元，同比增长325%。两家公司均面临亏损，智谱累计亏损超62亿元，MiniMax则约为92亿元。 从融资情况来看，智谱自2019年成立至2025年累计融资接近84亿元，IPO前估值约244亿元；而MiniMax成立较晚，累计融资15.6亿美元（约111亿元），IPO前估值为42亿美元（约302亿元）。尽管两者在募资和估值上有差异，MiniMax因其C端业务的增长潜力受到投资者青睐。 随着两家公司上市，市场对AI产业的定价逻辑将被重塑，行业竞争格局也可能改变，尤其是大模型的“双雄”现象开始显现。投资者对未来的营收预期也有所不同，市场普遍认为，MiniMax的估值可能进一步提升，尤其是在推动全球化战略方面。然而，行业仍存在多重变数，包括政策监管、技术进步和市场竞争等因素。总的来看，尽管当前市场情绪高涨，实际营收和盈利能力的实现仍是中国大模型公司面临的重大挑战。