提要

据同花顺财经10月消息，美国经济仍处于缓慢下行，通胀稳定且关税对其影响有限。尽管美国下调了对中国输美商品的关税，国内经济面临较大压力，社零和固定资产投资增长不确定性加剧。预计四季度中国GDP增速将下行至4.4%-4.6%区间，经济刺激政策需加强。当前通胀可能呈“见底回升”态势，但黄金价格对CPI的影响显著。财政政策发债力度减弱，金融政策支持重点领域，预计明年将加大债券发行规模。【同花顺财经链接】

商机眼

美国经济近期表现出缓慢下行趋势，通胀保持相对稳定。根据哈佛大学的零售价格数据，中国输美商品的价格涨幅有限，关税的影响也有所减弱，特别是美国已将部分商品的关税下调10%。然而，由于AI产业的投资增加，电价上涨可能对美国CPI产生影响。综合高频指标，预计未来一年美国通胀将维持在偏弱或平稳状态，房租的下调也将促使CPI下降。 在劳动力市场方面，10月份的ADP数据显示，美国单月新增就业人数回升至4万，但仍低于往年10万人的均衡水平，表明市场依然偏弱。预计美联储在12月份可能会实施利率下调，以应对通胀和劳动力市场的变化。然而，鲍威尔的鹰派言论可能导致市场对降息预期有所调整。 在中美贸易方面，尽管美国关税下调，但中国的商品税率仍处于较高水平，显示出关税压力依然存在。国内经济在下半年呈现分化趋势，社零和固定资产投资面临不确定性，预计四季度GDP增速将放缓至4.4%至4.6%之间。经济刺激措施的出台面临挑战，尤其是去年四季度的补贴政策已经导致消费能力透支。 关于未来经济数据的展望，预计四季度通胀将“见底回升”，黄金价格对CPI的影响逐渐上升，当前黄金在“其他用品及服务”中的权重已达4%。在PPI方面，明年面临压力，但市场预期明年下半年可能由负转正。社融增速在年底将逐步回落，主要由于去年大规模债务发行的影响。 财政政策方面，10月份的发债规模明显下降，预计11月或12月可能会有所回升，但仍难以达到去年同期水平。政策性金融工具的投放达到5000亿元，旨在对冲经济下行压力，资金主要流向重点领域的需求，以刺激经济增长。货币政策的动作相对有限，未来可能会通过国债购买等手段与财政政策形成协同。整体来看，市场对于债市的预期仍然乐观，预计将迎来政策宽松驱动的行情。